稳定币锚定1美元，本身不是投资标的，但围绕稳定币运转的协议代币、基础设施代币、衍生品代币，构成了一个生机勃勃的投资生态。「Stablecoin 代币推荐」并非简单列出代币代码，而是要建立一套系统化的筛选框架。本文按四个类别展开。
稳定币发行协议代币
第一类是直接发行稳定币的协议代币。Sky（原Maker）的MKR/SKY、Frax的FXS、Liquity的LQTY、Reserve的RSR都是代表。这类代币的价值捕获来自三个渠道：发行费用、储备金收益、清算收益。投资者要重点关注两个指标——稳定币流通量与年化协议收入。流通量越大、收入越高，代币的内在价值就越扎实。结合Stablecoin 是什么里关于「发行协议商业模式」的解释，可以更直观地看到代币与稳定币之间的捕获关系。
收益型稳定币的协议代币
第二类是2024-2025年崛起的收益型稳定币协议代币。Ethena的ENA、Ondo的ONDO、Resolv的RES等都是代表。这类协议把美债收益、Delta中性套利收益、Restaking收益等转换成稳定币持有人的年化收益，并通过协议代币捕获其中的管理费与超额收益。这类代币的估值与收益型稳定币TVL高度相关，TVL扩张直接驱动代币价值。这是Stablecoin 代表项目里增速最快的赛道，建议优先关注。
稳定币基础设施代币
第三类是稳定币赛道的基础设施代币——预言机、跨链桥、支付网关、合规KYC服务、储备审计协议等。比如专门服务稳定币结算的支付网络代币，专门做稳定币储备审计的链上协议代币。这类代币市值往往较小，但凭借「卖铲子给稳定币赛道」的定位，具备极强的成长性。结合Oracle 代表项目里关于「专用预言机」的讨论，可以看到稳定币基础设施代币与预言机赛道有大量交集。